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申博网址登入主页 国君食品:Q3基金白酒重仓破新高 大众品重仓回落

2020-01-09 09:20:45

申博网址登入主页 国君食品:Q3基金白酒重仓破新高 大众品重仓回落

申博网址登入主页,【国君食品】2019Q3基金持仓分析:白酒重仓破新高,大众品重仓回落

投资要点

投资建议:增持高确定性龙头。2019Q3基金重仓食品饮料、白酒、大众品比例8.5%、6.9%、1.6%,环比降0.6、升0.2、降0.8pct,食品饮料板块持仓水平有所降低,结构上白酒重仓小幅提升,大众品重仓较Q2呈现回落。消费整体表现平稳,其中必需品增速稳定,可选消费分化,但龙头依然强者恒强。1)白酒继续增持全国性龙头:贵州茅台、五粮液、泸州老窖;区域白酒三杰:山西汾酒、古井贡酒、今世缘;小黑马酒鬼酒;2)大众品重点布局:中炬高新、绝味食品、伊利股份、汤臣倍健、安井食品、青岛啤酒等。

基金白酒持仓基本维稳,龙头持仓表现分化。2019Q3基金重仓白酒比重6.9%、环比升0.2pct,实现三个季度连续上升,Q3上升幅度较小但仍突破前高。具体看白酒持仓表现分化,前期涨幅较大的一二线龙头除贵州茅台外均有回落,相对环比加仓较大的为贵州茅台(2.72%-3.14%)、山西汾酒(0.21%-0.28%),小幅加仓的有顺鑫农业(0.25%-0.29%)、今世缘(0.07%-0.09%);而洋河股份(0.33%-0.23%)口子窖(0.19%-0.11%)、五粮液(1.82%-1.73%)经历了较大幅减仓,同时古井贡酒(0.19%-0.16%)、泸州老窖(0.84%-0.81%)有小幅减仓。白酒尤其一线高端白酒龙头确定性依然较其他标的确定性高,但高基数下增速放缓,叠加渠道控货及价格趋势仍不明朗下板块估值有所回落,未来估值水平有望趋稳下依然优选龙头。

龙头伊利股份回落较大,大众品持仓整体回落。2019Q3基金重仓大众品比重为1.6%、环比降0.8pct。行业龙头持仓大多有所回落,伊利股份(1.35%-0.84%)大幅回落,主因行业增速放缓及竞争加剧。调味品方面海天味业(0.10%-0.13%),中炬高新(0.18%-0.12%)、恒顺醋业(0.02%-0.01%)、涪陵榨菜(0.02%-0.01%)、千和味业(0.01%-0.00%)。啤酒方面青岛啤酒(0.05%-0.02%)、重庆啤酒(0.08%-0.03%)。肉制品方面双汇发展继续减仓(0.08%-0.06%),绝味食品(0.09%-0.09%)维持不变,安井食品(0.06%-0.05%)仓位微有下调。桃李面包(0.01%-0.03%)略微加仓,安琪酵母(0.04%-0.01%)。

A股十大重仓股食品饮料数量维持不变。A股前十大重仓股中贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖分列第2、3、9、10位,数量环比持平。外资前二十大持股中食品饮料占据5席,环比持平,贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、洋河股份分列第1、6、13、15、16位。食品饮料板块内海天味业替代口子窖跻身前十。

核心风险:行业竞争加剧;食品安全问题。

正文

1.板块重仓有所回落,超配比例回落

白酒超配程度微升,大众品超配比例降低。以基金所持重仓股的市值在所有基金重仓的市值占比来看,2019Q3食品饮料、白酒、大众品重仓市值占比17.1%、14.4%、2.7%,食品饮料、白酒、大众品环比Q2降1.0、升1.0pct、降2.0pct,食品饮料及大众品较Q2峰值有所回落,白酒在贵州茅台带动重仓市值占比提升。白酒保持较高景气度,龙头业绩确定性高,大众品行业增速略放缓,食品饮料、白酒、大众品标配6.4%、4.2%、2.1%,分别超配10.7%、10.1%、0.6%,环比Q2降1.2、升0.6、降1.8pct,大众品超配比例下降带动食品饮料超配比例下滑。

食品饮料、大众品重仓比略有回落。以基金重仓个股市值与总持股市值的比例来看,2019Q3基金重仓食品饮料、白酒、大众品比例8.5%、6.9%、1.6%,环比降0.6、升0.2、降0.8pct,食品饮料板块持仓水平有所降低,结构上白酒重仓小幅提升,大众品重仓较Q2呈现回落。

白酒板块:基金白酒持仓基本维稳,龙头持仓表现分化。2019Q3基金重仓白酒比重6.9%、环比升0.2pct,实现三个季度连续上升,Q3上升幅度较小但仍突破前高。具体看白酒持仓表现分化,前期涨幅较大的一二线龙头除贵州茅台外均有回落,相对环比加仓较大的为贵州茅台(2.72%-3.14%)、山西汾酒(0.21%-0.28%),小幅加仓的有顺鑫农业(0.25%-0.29%)、今世缘(0.07%-0.09%);而洋河股份(0.33%-0.23%)口子窖(0.19%-0.11%)、五粮液(1.82%-1.73%)经历了较大幅减仓,同时古井贡酒(0.19%-0.16%)、泸州老窖(0.84%-0.81%)有小幅减仓。我们认为,白酒尤其一线高端白酒龙头确定性依然较其他标的确定性高,但高基数下增速放缓,叠加渠道控货及价格趋势仍不明朗下板块估值有所回落,未来估值水平有望趋稳下依然优选龙头。

大众品板块:龙头伊利股份回落较大,大众品持仓整体回落。2019Q3基金重仓大众品比重为1.6%、环比降0.8pct,跌破17Q4以来最低点。

乳制品:伊利股份(1.35%-0.84%)大幅回落,主因行业增速放缓及竞争加剧。

调味品:除海天味业(0.10%-0.13%)小幅提升外均出现回落,中炬高新(0.18%-0.12%)、恒顺醋业(0.02%-0.01%)、涪陵榨菜(0.02%-0.01%)、千和味业(0.01%-0.00%),板块估值高位运行中减仓明显。

啤酒:小幅减仓,青岛啤酒(0.05%-0.02%)、重庆啤酒(0.08%-0.03%),主因三季度啤酒销量增速放缓。

肉制品:双汇发展继续减仓(0.08%-0.06%),绝味食品(0.09%-0.09%)维持不变,安井食品(0.06%-0.05%)仓位微有下调,肉制品板块成本压力仍然较大。

烘焙:桃李面包(0.01%-0.03%)略微加仓,安琪酵母(0.04%-0.01%)、元祖股份(0.02%-0.01%)有所减仓。

膳食营养:汤臣倍健(0.07%-0.03%)持续明显回落。

A股十大重仓股食品饮料数量维持不变。A股前十大重仓股中贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖分列第2、3、9、10位,贵州茅台、五粮液、泸州老窖排名持平,伊利股份排名下滑4位减仓较多。食品板块内来看前十大重仓股中白酒占据7席、环比下降1位,口子窖跌出前十,大众品伊利股份、中炬高新排名持平,海天味业重仓比提升首次跻身前十。

2.外资持股数量持平,比重略有下滑

外资前二十大持股中食品饮料居首。外资前二十大持股中食品饮料占据5席,环比持平,贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、洋河股份分列第1、6、13、15、16位,贵州茅台、五粮液位列前十,伊利股份名次跌出前十。前二十大持股中食品饮料、家电、金融等子板块持股居前,风格仍以大消费及金融板块为主。

食品饮料板块里前十大持股白酒占比增加,外资对龙头的定价能力显著。具体看食品饮料板块中外资持股白酒龙头居多,其中白酒6只、调味品2只、乳制品1只、肉制品1只。部分股票外资持股占自由流通股的比例整体提高,定价权能力凸显,其中贵州茅台、水井坊、安琪酵母、洋河股份、海天味业持股比例超过20%。

3.投资建议

消费整体平稳,其中必需品增速稳定,可选消费分化,但龙头依然强者恒强。1)白酒继续增持全国性龙头:贵州茅台、五粮液、泸州老窖;区域白酒三杰:山西汾酒、古井贡酒、今世缘;小黑马酒鬼酒;2)大众品重点布局:中炬高新、绝味食品、安井食品、青岛啤酒、汤臣倍健、伊利股份等。

4.风险提示

食品安全风险。食品安全受大众关注度加高,一旦发生很容易受到舆论与市场的高度关注,进而可能导致需求不振。

竞争加剧风险。板块目前进入到较好的盈利周期,可能会吸引其他资本进入,在个别板块或加剧竞争导致板块盈利放缓。

交易结构风险。白酒重仓比创历史新高,但持仓集中可能为带来微观交易结构恶化风险。

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